□金牛理财网 宫曼琳

2016年是量化基金大放异彩的一年，44只新基金相继成立(同基金不同份额合并计算)，规模较2013年翻了两番，突破1000亿元，其中主动股混型量化基金2016年平均回报超越同类平均6.25%，超越同期沪深300指数8.48%。

量化基金之所以表现出色是由其自身特点决定的，这也决定了量化基金并非普适投资产品，而是需要因时制宜的投资产品，简而言之就是牛市、震荡投量化。

规模三年翻两番

知彼知己，百战不殆同样适用于投资。择基应先从知彼开始：量化基金是主要采用量化投资方法辅http://dxb.120ask.com/助投资决策的基金，相比倚赖个人主观判断，该方法更好地克服了情绪性、贪婪等可能导致投资失误的心理因素。

量化基金在我国的发展以2http://dxb.120ask.com/004年为起始，随后发展缓慢，截至2013年底，数目仅为34只，近三年量化基金才迎来快速发展，截至2016年年底，数目增至123只，规模较2015年增长12.64%。

根据投资策略不同，我们将现有量化基金划分为主动型、指数型、对冲型三种类型，其中主动型多为主动股混型量化基金，采用多因子选股、事件驱动等策略；指数型则多采用量化方法辅助指数跟踪或增强(指数型基金均属于广义量化基金，我们仅从狭义方面考虑)；对冲型则是加入了市场中性策略对冲风险。其中，主动型量化基金在基金规模、业绩方面均表现突出：2016年业绩排名前十的均为主动型量化基金，2016年规模排名前十名中80%为主动型量化基金。

主动型量化基金

更青睐窄幅震荡

经过金牛理财网综合统计分析，主动型量化基金主要具有以下特点：一是持股仓位较高，近四年平均持股仓位为81.11%，而同类平均仅为66.81%；二是持股数量大且分散度高，单只个股所占权重较小。2013年至2015年报告期末平均持有股票个数约为163只，是同类平均则约为53只，同时前十名重仓股占比则仅为同类平均的2/3；三是波动率及Beta值(相对于沪深300)均显著高于同类平均水平；四是重择股、轻择时，择股能力优于择时能力：择时能力指标低于同类基金平均水平，同时，各行业持股占比变动相对较小，而选股能力和信息比率指标则显著高于同类基金平均水平。

因此，我们认为，判断情表现较差。

我们发现，主动型量化基金在震荡市场中，尤其窄幅震荡市场表现尤佳，由于大量分散持股，重选股轻择时，在窄幅震荡，尤其是行业主题轮动的情况下，预计表现更好。在牛市行情中(不包括二八行情)，量化基金在成长牛市等多数股票上涨的行情中表现更佳。该类基金不适于熊市行情，由于持股仓位高，波动率大，在该行情下，跌幅预计大于同类平均水平。

2016年，A股市场大部分时期处于窄幅震荡行情，且未出现二八分化，同时行情热点分散、切换明显，量化基金因此发挥出色，也印证了我们前述之观点。考虑到主动型量化基金的业绩可持续性，以沪深300指数为基准，分析该类基金的相对月度胜率，发http://dxb.120ask.com/现该类基金近三年的月度胜率均显著高于同类平均水平，说明该类基金相比市场基准指数出现超额收益的概率较大，业绩具有一定的持http://dxb.120ask.com/续性。

具体投资还应知己，针对量化基金投资而言，知己相对重要的是对当下所处的市场行情的预判。当判断市场大概率将处于向上趋势(非二八行情)或处于窄幅震荡行情中时，可适当布局主动型量化基金。

在基金选择方面，尽管应用类似策略，基金管理人的量化投资能力对基金表现影响较大，通过业绩、风险水平多方面综合评估，建议关注长信基金、南方基金和华泰柏瑞基金旗下的主动型量化基金产品，具体基金可关注相对市场月度胜率超过85%的量化基金，如华泰柏瑞量化优选，南方量化成长等。